环卫与物业各有千秋，共同走向城市管家。近期，物业公司的身影频繁出现在环卫市场中，其参与方式主要包括项目中标、与环卫公司战略合作等。

对比物业和环卫行业，在作业区域、服务内容、面向客户方面存在明显不同：1）作业区域差异：物业主要服务墙内，环卫主要服务墙外；2）服务内容差异：物业主要为保安、清洁、绿化、园艺、维修及保养等，环卫主要为清扫保洁、垃圾收集清运、公厕保洁等；3）面向客户差异：物业主要服务于 C 端和 B 端客户，环卫主要服务于 G 端客户。而随着物业走向公共区域、 环卫服务内容不断扩容， 城市管家成为物业和环卫的共同趋势。

环卫企业与物业企业都有较高的ROE 水平， 普遍采取轻资产高周转模式， 但在人员管理模式方面存在明显差异。环卫人均产值显著低于物业，同时环卫的人均工资也明显低于物业， 因此环卫和物业企业实现降本增效的途径也有所不同，物业通过外包，而环卫通过精细化管理实现降本增效。

环卫企业主要通过智慧环卫系统的应用、人员配置方案的优化，持续加强精细化管理的程度，从而形成管理壁垒、构建核心竞争力。 由于物业与环卫的模式差异， 我们认为物业公司入局环卫对行业竞争格局的影响有限，未来物业公司更可能是采取与环卫企业合作共赢的方式。

招投标的价格因素弱化，项目运营经验形成先发优势。在环卫项目的招投标评分中，经验和技术的权重较高，优质的示范项目运营经验可为环卫企业在评分中取得优势。同时，投标报价所占权重较小，由于过低的价格可能会导致企业在中标后缩减员工及设备的配置、作业质量不达要求等问题，价格因素在项目招投标的影响弱化，环卫行业也因此能获得较长期合理、稳定的利润，陷入恶性竞价的风险较低。

根据数据分析，中国环卫服务市场规模为 1,389 亿元，其中企业提供服务占市场总额的 11.6%，而 2020年中国环卫市场规模增加至 2,618 亿元，复合年增长率为 17.2%，此时企业提供服务占市场总额的比例增至 38.6%；预期中国环卫市场于2023年将进一步增加至5,166亿元，届时市场化率将进一步增至 71.0%。

环卫市场化行至中盘，随着市场化率的继续提升，各地区城市、乡镇环卫市场由企业提供环卫服务的市场空间将继续快速增长，预计到 2023年企业提供环卫服务的同比增速 CAGR 依然能维持在近 30%的水平。

传统环卫包括垃圾清运和道路清扫两部分：1）生活垃圾清运：全国城市共清运生活垃圾 2.28 亿吨，同比+6.0%；近4 年 CAGR 为 6.3%；2）道路清扫保洁：全国城市道路清扫面积 86.9亿平方米，同比+3.2%。

随着PPP、一体化推进，例如城乡一体化项目、环卫园林一体化项目等扩展了传统环卫口径。若按传统环卫口径，仅考虑城市及县城的道路清扫保洁、生活垃圾清运及公厕运营维护，则传统环卫市场空间约为1526亿元。由于一体化成为环卫行业趋势，考虑乡镇村庄环卫市场以及公共绿地管养等扩展市场，估算广义环卫市场空间可扩容至约4000亿元，较传统环卫市场口径有明显提升空间。由于目前环卫市场化率仅为 40%，未来随着市场化率的进一步提升、一体化推动环卫市场口径扩张，千亿级的环卫市场化增量空间值得期待。

传统环卫服务市场主要包括道路清扫保洁、垃圾清运、公厕等环卫设施维护保洁三部分， 根据北极星固废网的数据， 其中最主要的为道路清扫保洁，占比达到72%；其次是垃圾清运，占比达16%；最后为公厕等设施的日常维护保洁，占比约12%。随着环卫一体化成为趋势，各地区政府所推出的环卫一体化项目也涵盖了更多的服务内容，因此项目合同总金额得以提升，环卫市场空间也因此得以扩容。环卫一体化包括横向一体化和纵向一体化：

大单化的过程将带来环卫行业竞争格局的优化，龙头企业受益。由于不同规模的环卫市场的竞争主体数量存在很大差异，以2019Q1-3 的数据为例，500万及以下的订单面临4531个环卫主体的竞争，但1亿元以上订单的竞争主体仅 8家，因此竞争格局相对较好。环卫龙头企业将受益于大单化的过程，马太效应推动强者恒强。

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