1、净利润增长16%，再生资源业务拖累整体毛利率

公司2016年上半年实现营业收入34.13亿元，同比增长39.37%；归属于上市公司股东净利润4.39亿元，同比增长15.70%。公司收入大幅增长主要来自于再生资源业务和环卫业务分别大幅增长448%和263%，同时由于再生资源毛利率较低（仅为6.09%），毛利率同比下降6.12个百分点至29.92%。

2、环卫、再生资源业务扩张迅速，市政工程业务同比下滑

分业务来看，环卫方面，公司上半年在安徽、河北、山东、河南等多地区拓展环卫业务，环卫业务实现收入2.99亿元，同比增长263%，毛利率21.48%，同比下降2.9个百分点；再生资源方面，公司加快并购步伐，固体废弃物处理业务实现收入8.91亿元，同比增长448%，毛利率仅为6.09%，同比下降6.5个百分点；市政施工业务实现收入13.01亿元，同比下降22.64%，毛利率维持稳定。

3、投运环卫项目达84个，再融资为其扩张提供强大资金支持

公司在环卫领域布局迅速，2014年全年签约项目13个，2015年签约项目27个，2016年上半年新增项目数量44个，截至2016年上半年，公司环卫业务已在河北、广东、安徽、山东等16个省实现布局，已投入运营的环卫服务项目84个，洽谈中具备实施条件的意向性项目约260个左右。根据公司业务发展计划，公司95亿元再融资中59亿元用于环卫一体化平台及新增基础环卫运营项目230个，将为公司环卫业务迅速扩张提供强大的资金支持。

4、清华系大手笔参与定增，打造成为中国版的WM

考虑增发摊薄，预计公司16-18年EPS分别为0.99、1.25、1.51元，对应16-18年PE分别为32X、26X、21X。此次控股股东启迪科服及一致行动人大手笔参与定增（认购55亿元），公司或将成为清控环保资源的整合平台，固废行业龙头地位进一步稳固，有望打造成为中国版的WM。公司再融资已经获得证监会受理，建议密切关注公司增发进程，给予“买入”评级。

5、风险提示

再生资源业务盈利下滑，环卫竞争加剧导致毛利率下降。



1、净利润增长16%，再生资源业务拖累整体毛利率

公司2016年上半年实现营业收入34.13亿元，同比增长39.37%；归属于上市公司股东净利润4.39亿元，同比增长15.70%。公司收入大幅增长主要来自于再生资源业务和环卫业务分别大幅增长448%和263%，同时由于再生资源毛利率较低（仅为6.09%），毛利率同比下降6.12个百分点至29.92%。