1净利润同比增长7%，毛利率下滑拖累业绩增速
公司上半年实现营业收入3.06亿元，同比增长25.36%；归属于上市公司股东净利润3280万元，同比增长7.25%，靠近业绩预告增速（5%-25%）下限。公司利润增速低于收入增速主要是：受烟气净化系统毛利率下滑影响，公司整体毛利率下滑2.6个百分点；公司财务费用增长548万元。

2危废业务高毛利、稳增长，烟气治理高增长但毛利下滑
分业务看，危废处置业务实现收入0.56亿元，同比增长11.54%，毛利率仍维持在50%以上的较高水平；公司烟气净化系统收入1.75亿元，同比大幅增长49%，毛利率下滑5个百分点，增长主要来自垃圾焚烧发电行业；灰渣处置设备实现收入0.52亿元，同比下滑28%。

3烟气治理业务高增长可期，危废处置或将带来业绩弹性
传统烟气治理方面，公司待执行订单金额约为11亿元，而2015年公司烟气治理及灰渣处理收入为4.37亿元，公司充足的在手订单为业绩快速增长提供保障。危废处置方面，公司自14年底收购无锡工废51%股权进军危废市场后，先后收购江苏汇丰51%股权、增资上海长盈获得20%股权并获得对剩余80%股权的优先收购权（2018年）、收购宜兴凌霞固废51%股权，危废项目扩产后处理规模约14.1万吨/年，且长三角危废项目盈利能力较强，将带来较大的业绩弹性。

4非公开发行增强资金实力，或将助推外延并购
考虑增发摊薄，预计公司16-18年EPS分别为0.63、0.80、1.13元，对应PE分别为55X、43X和31X 。危废行业景气度较高，公司远期危废处理规模超过14万吨/年，公司拟非公开发行不超过1341万股，募集资金4亿元，发行价格29.82元/股，非公开发行完成后外延扩张或将进一步提速，给予“买入”评级。

5风险提示
危废项目建设进程低于预期，行业竞争加剧导致利润率下滑。

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