根据环境司南数据，全国环卫市场化改革已有65%的区域完成市场化，并且参考各省市场化率改革情况（如下图），总体呈现经济发达地区市场化率高，经济欠发达地区市场化低的特点。
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1、增量空间将迅速耗尽
从15年市场开始爆发PPP以及政府购买服务的文件下发之后，环卫市场迅速市场化，到现在为止只不过6年，市场化率就已经提高到了65%，未来的市场还有多大空间引人思考。
参考安徽，河北两省市场化率超过95%的市场化率，以及2020年全国各省GDP排名（安徽11名，河北13名），预估全国可能会有一半左右的省市能够超过90%的市场化率。剩下的省市结合自身经济情况，财政情况，市场汇率并不会很高。也就意味着目前的环卫市场的市场化率很快就会接近尾声，按照目前的情况来推算，未来两三年内市场的增量空间就将迅速耗尽。那么耗尽之后的环卫市场走向何方？
2、存量空间只能依靠替换需求和调价机制
根据侨银调研信息，在手订单超过500亿元，8年以上订单比重超过90%，这种长订单导致在增量空间耗尽之后，存量空间将很难能够支撑起市场，所以可能未来会有一段时间面临市场下滑的问题。
这种情况目前有所改观，随着2020年2月份发布的财政部令第102号《政府购买服务管理办法》第二十四条 政府购买服务合同履行期限一般不超过1年；在预算保障的前提下，对于购买内容相对固定、连续性强、经费来源稳定、价格变化幅度小的政府购买服务项目，可以签订履行期限不超过3年的政府购买服务合同。
该条政令导致除了少部分大单由于投入成本高，对应服务期也就相对较长，能够一签签十几年，其余大部分的环卫合同的年限设置都是参考的这条规定，也就是三年期规定。也就意味着未来的市场替换需求才是主要逻辑。
大部分的环卫合同在签订的时候都有着调价机制，目前来看主流还是每年调价不超过5%，这意味着存量市场也是一个缓慢抗通胀的市场，最乐观下可能会带来每年5%市场空间增幅。
3、难以提升的集中度
参考侨银2021年调研纪要，公司今年度中标金额占据市场总额的8.77%，总体来看市场集中度低，虽然公司反复强调集中度稳步提升，但是考虑到环卫市场壁垒低，同质化高，政府倾向于本地公司等多种因素，并结合这几年的实际情况来看，集中度很难会有很大提升。
4、困顿的市场
缺乏增长空间的市场很难给予高估值，目前的侨银年化订单40多亿元，以15年-19年平均净利率9.1%来看（但看2021年二季度净利率是9.5%），目前在手净利约为3.6亿元，也就是和2020年利润差不多，总体估值在19pe左右，这个估值也反映了市场也注意到了市场空间有限的窘境，很难讲未来的估值会不会还有提升，很可能面临的问题是随着环卫市场空间的迅速耗尽，增量市场还没起来，所有环卫企业都将面临估值一直回落的窘境。
5、大管家拓展额外的市场，但是总体来看还是有限
侨银更名为城市大管家的意味很明显，希望以主要的环卫市场为依托，进军其他市场，虽然也有29亿元的垃圾处理业务，和几十亿元的停车场业务。但是垃圾处理业务这两年也是逐渐饱和，新空间越来越少，停车场业务目前基本没有看到大规模招标。总体来看新的市场空间还是有限。更名为大管家可能只是为了更好的拿下环卫一体化业务。
作者：我永远喜欢加藤惠
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